Capital ou dívida: o que é mais barato?

Data: 2010-04-26 | Author: Calvin Neudorf

O questiona ¢ â, ¬ â € dívida ou de capital próprio? Ã ¢ â, ¬ â € raramente é suscitada no boardrooms corporativa norte-americana. Uma boa parte da culpa recai sobre a estrutura fundamental do mercado financeiro: tanto a intermediação da indústria e do pequeno investidor segmento é regido, na sua quase totalidade, pela necessidade de instrumentos comerciais (stocks) que incorporam intrinsecamente substancial ascendentes de curto prazo. Mas gerências corporativas também devem ser responsabilizados por falta de modelos de negócios capazes de fundamentar razoável controlo analítico; afinal, sem uma direcção clara, é impossível tirar qualquer distinção qualitativa entre os respectivos papéis da equidade e da dívida em uma estratégia de crescimento da corporação.

O tradicional argumento contra a aplicabilidade da dívida para juniores é premissa a noção de que, sem activo segurança dura (talvez sob a forma de reservas provadas), uma questão da dívida não é uma proposição viável. Esta noção é gravemente deficiente. Por um lado, conversibilidade pode cuidar da dívida por omissão nos casos em que o valor estratégico motoristas influenciando sucesso são incapazes de tomar forma concreta dentro de um pré-determinado espaço de tempo. Por outro lado, a dívida é sempre uma consequência da fixação de preços; que desenvolveu uma empresa mineira pode ser capaz de emitir papel empréstimo em 300 pontos base durante uma taxa de referência (por exemplo, E.U. tesourarias ou LIBOR), um júnior pode ter de pagar 700 ou 800 pontos base.

Isso traz de volta para o à ¢ â, ¬ Å "dívida ou de capital próprio" questão. Dívida está em 15% ao ano mais caro do que o capital levantado no mercado actuais níveis de preços? Não. Existem quaisquer números de exemplos de bem gerida juniores alcançar cinco e dez vezes aumentos de preços durante um partes 18-24 meses. Portanto, em termos percentuais simples, o equilíbrio entre dívida e através da diluição limitada excessiva diluição através capital deve pesar a favor dos primeiros.

Além do percentual bastante simplista por ano relativo comparações, matemática sofisticada apreciações do custo do capital produzir os mesmos resultados: credíveis modelos de negócios para tornar os seus próprios casos dívida a favor do capital até o momento em que mercado capitalizations refletir valor subjacente. Tais resultados não podem exercer, em um ambiente onde as taxas de juro aplicáveis exceder 20-25% por ano, ou sempre que uma empresa muito superior à capitalização de mercado da gestão da percepção de valor corporativo. Mas, em geral, as conclusões válidas hoje.

O que nos leva à segunda questão: Será júnior-dívida emitidos vendável?

A maioria certamente lo; no final do dia, a dívida colocação é uma função do preço. Eo preço, por sua vez, é função da estrutura. Será que o instrumento de dívida oferecer conversibilidade em ações ordinárias? Será que essas ações ordinárias ser negociáveis mediante conversão? Será que a dívida papel acessório sofrer, potencialmente, durante a sua validade, como exploração programas levar a probabilidade ou as reservas? A dívida é assegurado por um determinado recurso?

O exercício não é tão complicada como pode parecer, em primeira instância. Pelo contrário, a maioria das respostas a perguntas relacionadas à estruturação pode ser facilmente encontrado em um modelo de negócios da empresa. Por exemplo, o preço depende de onde uma determinada empresa números sobre a exploração dos recursos-a-ciclo, quais os impactos sobre a qualidade da segurança em termos de oferta. Para tirar outra relacionada exemplo, o número de emitidas e pendentes sharesà ¢ â, ¬ â € calculada sobre um totalmente diluídos basisà ¢ â, ¬ â € directamente impactos sobre as opções de conversão.

Tudo o que disse, o que exige um júnior hoje, no início, é uma aceitação do fato de que o sub-prime crise obrigou a uma total reavaliação dos parâmetros de preços, seja dívida ou capital próprio, em todo o espectro investimento.




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